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1. 株価動向と業績概況

ハニーズホールディングスは、製販一体型（SPA）モデルを強みに、安定した売上成長を継続しています。一方で、2025年5月期の決算では原材料費・人件費の上昇や販売促進費の増加により利益が減少。株価も52週高値の1,785円から下落し、7月28日時点で1,467円前後で推移しています。

• 2025年5月期 売上高：577億円（前年比+2.0%）

• 営業利益：59億円（前年比–15.3%）

• 純利益：37億円（前年比–23.5%）

• EPS（1株利益）：175円 → 今期予想は130〜140円

• 配当予想：55円（利回り 約3.7%）

• 予想PER：約7.7倍

増収にもかかわらず利益が落ち込んだ背景には、国内外のコスト上昇と販売促進費の増加がありました。

2. 利益減少の要因分析

コスト上昇圧力：

• 人件費と物流費の増加：特にミャンマー工場の賃金上昇と国内店舗の人件費負担が顕著。

• 販管費：前年比+4.1%。広告宣伝費、店舗関連コスト、物流費の増加が影響。

• 粗利益率：59.2%（前年比–1.1pt）
  　→ 季節商品の売れ残りによる値下げ対応が響いた。

天候要因：

• 春〜初夏の気温が想定より低く、該当シーズン商品の売れ行きが鈍化。

3. 戦略的取り組み

EC事業の拡大

• EC売上：前年比+14.3%、71億円に成長

• 売上比率：12.1%（前年比+1.3pt）

• 強化ポイント：

  • UI/UXの改善

  • MA（マーケティングオートメーション）導入

  • SNS・Web広告との統合運用

  • 店舗受け取り（Click & Collect）サービスの拡充

ミャンマー生産体制

• 従業員数：5,335人（前年比+787人）

• 第3工場が本格稼働へ移行中

• 生産の安定化に加え、閑散期の生産シフトによる原価低減も推進

4. 財務健全性とキャッシュフロー

• 有利子負債ゼロ

• 現預金：128億円（2025年5月末時点）

• フリーキャッシュフローも黒字を維持

5. ビジネスモデルと競争優位性

• SPA（製販一貫）モデル：企画・生産・物流・販売を一体管理

• 主力商品：カジュアル／通勤服／雑貨など、10〜50代女性向け

• 国内店舗数：約900店舗（2025年時点）、地方商業施設中心の出店

• ASEAN生産拠点：原価管理と在庫リスクの抑制に寄与

6. リスク要因

7. 現在の株価評価と市場の見方

バリュエーション的には下値余地は限定的と見られ、中長期での安定配当を狙う投資家には魅力的。

8. 今後の展望と投資判断

• 財務基盤の強さと生産体制の柔軟性が下支えに。

• 保守的な経営方針と安定的な配当政策も安心材料。

• 中期的な株価上昇には利益率回復とEC・ブランド戦略の進化が必要。

ポジティブ材料：

• コスト構造の最適化による利益率改善

• ECシフトとモバイル重視戦略の加速

• ブランド再構築と店舗リニューアルによる客層拡大

注意点（リスク）：

• ミャンマーの政情不安やサプライチェーンリスク

• 物流コスト・人件費のさらなる上昇

• ファッショントレンドへの適応力の遅れ

9. 総合評価

投資判断（中立〜やや強気）：
ハニーズは、日本の中堅アパレル企業の中でも財務健全性が高く、安定配当を狙えるディフェンシブ銘柄です。短期的な利益調整局面ではありますが、コスト改革とデジタル戦略が軌道に乗れば、中期的な再評価（リレーティング）の可能性もあると考えられます。